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申萬中國為何再度成為美債接盤俠

发布时间:2019-11-09 03:26:58

申万:中国为何再度成为美债“接盘侠”

5月15日,美国财政部发布的国际资本流动报告(TIC)显示,3月中国大举增持美债373亿美元,持美债的规模达到12610亿美元,为美国第一大“债主”这是中国七个月来首次增持美债

3月份美债前三大持有国分别为中国、日本、石油出口国等此前,TIC2月份数据显示,中国减持美债154亿美元至12237亿美元,为连续第六个月减持,也创2013年1月以来新低历史上来看,中国对美债的增持自进入21世纪以来持续走高,尤其08年金融危机后,中国首次超过日本,成为美国国债最大持有国,中国为何持有大量美国国债不同的阶段,中国增持美国国债有不同的考虑

全球债市恐慌后的美债回购:中国再度成为美国最大“债主”

1. 前危机时期:外汇出口结构导致的保值增值

中国在2000年以前对美国国债购买量未成规模缺少外汇,加上缺乏必要的金融管理经验,中国对美国国债的持有量较小,到1995年,中国持有的美国国债数量尚不到180亿美元,直到2000年,中国持有美国国债的数量也仅为603亿美元从 2001年开始,中国开始加速增持美国国债,个别月份超过200亿美元甚至300亿美元

这一阶段增持,主要是因为我国出口为导向的发展方式和现行外汇储备制度出口导向型经济带来的巨大顺差,加之大量外国企业来华投资,两方面因素产生了大量外汇,在现行的外汇制度下,大量外汇成为外汇储备,为了为了让这些美元保值增值,且满足能随时变现的需求,收益稳定,风险较低的美国国债变成了不二之选另外,我国外汇储备结构要求外汇必须能满足经常性兑换需求,不可能大笔投资不能及时满足变现需求的黄金、石油、矿物等资产同时短期内抛售美债大量投资黄金、石油、矿物资产,会大幅推高产品价格并造成市场恐慌情绪,阻碍世界经济复苏,并最终影响我国经济稳定

2. 后危机时代:全球范围金融机构去杠杆化下的避险需求

金融危机后,中国加速增持美国国债2008年底,中国增持美国国债436亿美元,持有美国国债余额达到5850亿美元,首次超过日本成为美国国债最大持有国至2010年底,中国所持美国国债规模达到1.16万亿美元在金融危机蔓延后的三年中,中国单年增持美国国债的数量均创下纪录

为什么在次贷危机后央行反而增持美国国债呢这一阶段主要是由于全球范围内金融机构的去杠杆化全球主要金融机构同时启动去杠杆化进程,导致短期国际资本从新兴市场国家的资本市场大规模撤出,并重新流回美国由于美国短期国债重新获得国际投资者青睐,美元对其他主要货币显着升值在这一背景下,如果减持美元资产、增持其他币种资产,将导致外汇储备市场价值出现较大账面损失大量短期国际资本投资于美国短期国债寻求避险,导致美国1个月、3个月等短期国债收益率水平迅速下降,甚至一度出现负利率的情形;同时美元相对于其他主要货币的显着升值,导致全球原油及初级产品价格下挫

3. 重危机时代:全球债市恐慌后的美债回购

此前,由于美国经济数据疲软导致的美元短期走弱,油价反弹鼓动长期通胀预期的上扬,加之欧洲经济的企稳和权益表现降低了债权资产的避险需求,导致资金撤离,债券价格下跌全球主要经济体十年期国债收益率极速齐升,恐慌情绪持续蔓延,继美国、德国国债收益率再创年内新高后,日本、澳大利亚国债收益率呈加速上升之势,印尼、泰国等发展中国家也受到波及

当前全球债市遭遇抛售潮,而从各国央行所持有的美债规模来看,均表现出了抄底美债的意愿一方面,虽然美国经济数据仍未见好转,美债与其他国债券相比,稳定性及收益均较好另一方面,目前全球经济的基本面并没有大幅好转,国债依然具有吸引力未来油价的走势仍是受短期美元走低的技术性反弹,在全球原油供需失衡基本面下,近期收益率的飙升缺乏长期利好因素支撑这些因素共同促成了过去一段时间我国对美债的增持

此外,旧金山联储在报告中表示,今年一季度美国的经济增长可能接近1.8%,这远高于0.2%的数据经济显着的走强将促使美联储尽快加息,结束自2008年12月以来的近零利率他相信美国经济将在本季度触底反弹经济走强的程度甚至可能让美联储最快在6月开始加息对于美国经济与加息的判断,我们依旧认为在目前不确定性非常高的阶段,任何对美国的单边下注都有极高风险

欧洲方面,欧洲央行行长德拉吉再次对欧元区QE发表讲话德拉吉在华盛顿演讲称,结构性改革将使欧洲央行政策更有力度长时间的宽松政策可能有一定的副作用金融失衡的迹象很小欧洲央行将足额实施QE计划直到通胀持续调整之前,欧洲央行将一直实施QE零利率下限对央行使用常规政策性工具构成限制德拉吉的讲话表明虽欧洲央行意识到零利率和宽松政策可能存在一定副作用,但为提振欧元区经济,达到通胀目标,欧洲央行将会继续推进每月600亿欧元的购债计划

希腊问题上,随着5月11日希腊向IMF支付了即将到期的7.5亿欧元贷款,希腊债务问题略有缓解希腊总理齐普拉斯发表讲话称,希望确保支付薪资和养老金都不会受到威胁,将与债权人达成协议与债权人达成的协议并不会包括削减养老金和薪资希腊政府与债权人举行光荣的谈判,将重塑流动性希腊方面的谈判红线并不会降低

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