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没有负反馈的市场就无法相互制衡

发布时间:2019-10-15 07:40:42

没有负反馈的市场就无法相互制衡

--市场博弈的不对称之一百零二

行为心理学的许多发现可以成为指引,来针砭投资散户的行为扭曲,从而提高大家的市场幸福感,这可不是小事。而市场中人,无论属于那一类,谁有把握在下一次还能说,"幸好……"呢?政府干预市场,又岂是经常能用的手段?

A股市场连续三个星期的持续震荡,迫使政府猛踩刹车。一连串重手出招,果敢决绝,非比寻常。几番周折终于取得部分效果。

有人批评,中国证券市场有两大特色,一曰投机市,二曰政策市,甚有见地。市场乃人类最精巧的设计,金融市场尤其如此。纵然有"上帝的手"让市场出世,逐利而动的个体在放纵自由交易之下,就能令整体市场的博弈长期均衡?教训实在太多。

一台汽车有油门有刹车,何时加油门何时踩刹车的,却不是"上帝的脚"。控制论的基本准则,是得相互制衡,要有负反馈(feedback)而不是正反馈(feedforward)。听起来这似乎很复杂,不过但凡唱过卡拉OK的,应当不难理解。一不小心麦克对着喇叭,刺耳的啸声就顿时腾起--喇叭在发生正反馈。股市云霄飞车般的涨跌,就类似啸叫。同样不难理解,为什么"投机市"可活,"政策市"可活,尽管活得不会太好,但是"投机市"+"政策市"不可活,现在大家看明白了。"幸好……"--the market saves the skin, for the time being。但愿过了一阵仍然人会记得住。

散户不得不面对的,这场浩大的博弈苍黄变幻,有人赚有人赔。由于中国内地资本市场开放度很有限,加上货币兑换的限制,阻遏了外国金融大鲨鱼偷袭,做空来杀跌A股市场。所以说,这场宏大的惊险演出--高峰时创造出高达两个法国的GDP,两周多之间忽而又至少跌掉一个法兰西GDP--财富的大洗牌,输赢幸好还都留在了国内。然而股市的腾涨和剧挫非常有害,搅乱经济的正常作业之外,人们还无法对前景保持积极的预期,政策期待中的减低坏债风险、提升内需消费,与目标实现更远了。所以,从生存的角度,政府及时干预是有其道理的。这里且谈三个理由。

其一,财富大洗牌的结果,贫富更形悬殊。越是输不起的散户,越难抵挡杠杆炒股的诱惑,越经受不起(失手时)被勒令平仓的压力。结果往往是,大多数人的小钱被洗到了少数人的大袋里。这无疑不利于缓和社会的紧张和动荡。

其二,股市巨幅波动虽说有涨有跌,然而人的心态,对输对赢却是截然不同的。市面顿挫时一片骇然,惊呼"XX万亿的价值霎时被蒸发!"可对此前的虚盈,何曾听过有人发出"又有xx万亿的财富被凭空炮制了出来!"之类的惊叹?有人做过测试,当问投资者,要是在股市投资赚了5%,接着亏了5%,财富有何变化?多半的回答是不赚不赔。其实很容易算出来,小学六年级算术就有个公式, = 1-a2,你的资金是亏损了5%的平方= 0.25%。A股7月3日的行情比6月12日下挫了29%。股指要回复到几点,你才够"打平"?若回升29%,股指只回到了4755点而已。若要回复4500点的水平,市场须攀升至少22%;若是要回到5178,你的资产须增长40.5%才行,也就是要多扩张11个百分点方,可见弥补高位以来的亏损--路途何其漫漫!

其三,也更重要的,可以肯定,股市颠簸之下赚赚赔赔,你的感受会很不快乐。行为金融的心理测试表明,一个人投资(项目或证券)赚了十万元得到的快乐远远不足以补偿他亏了十万所带来的痛苦。幸福感的损失也远远不止上面说的a2,是多少呢?广泛的心理调查显示,常人面对这类风险决定时,为了赢利十万元的前景一般只愿意亏损四万元。换句话说,心理的盈亏比在2.5:1左右,他才可以平衡--亏一元平均要赚两块半才能令人不喜不忧,保持"中立"。

这个结果是通过世界二十余个经济体的问卷调查得出的。那么,美国人的心理盈亏比是多少呢?说来奇怪,美国素以冒险精神丰厚着称,可美国人的心理盈亏比是4:1,高出世界平均值挺多的。说来不奇怪,我们中国人的心理盈亏比是1.8:1,在参加调查的所有经济体里是最低的。拉斯维加斯和澳门的赌场早就知道,中国人敢赌,而且"赌品一流",并为此专设VIP室来招待中国客人。即便如此,中国人也还得赢一块八毛,才可以平衡输一块钱的痛苦!

行为心理学的许多发现可以成为指引,来针砭投资散户的行为扭曲,从而提高大家的市场幸福感,这可不是一件小事。而市场中人,无论属于那一类,谁有把握在下一次还能说,"幸好……"呢?政府干预市场,又岂是经常能用的手段?

所以,切忌靠高杠杆做高风险投资外,散户的妥善办法,还是以投资基金为上策。不要说你不能给自家的孩子拔牙齿--没有专业的技能,就是牙医师也不敢呢。他们通常是请牙医朋友来拔,王家的孩子请李医生拔,李家的孩子请王医生来拔。这是出于心理快乐的因素,而不是谁的医术更高明。

真心希望咱们的冒险精神,能转换为中国真正的创新和企业精神。

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